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                疫情對瀝青的影響及后市推演

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                疫情對瀝青的影響及后市推演

                發布日期:2020-02-26 作者:蘭州瀝青 點擊:

                每年春節假期前后是瀝青需求較弱的時節,而供應端也會調節生產率控制庫存,導致供需雙弱的局面。而今年冠狀病毒疫情的出現使得這種弱勢情況更加嚴重,成本端塌陷,需求停滯庫存高企倒逼開工下降,供需雙弱局面將表現更弱,持續更久。

                疫情對瀝青的影響主要有三個方面,一是受疫情帶來需求下修和悲觀情緒,原油大幅下挫,瀝青成本端支撐下移。二是假期延后導致開工時間推遲,需求端釋放受阻,疫情嚴重地區下游開工將更為悲觀。另外,因疫情最嚴重的湖北地區是砂石料重要供應地,處于相對封鎖的狀態,華東地區的施工將受到影響臨近。三是高速限行和封閉導致的交通物流停滯,煉廠汽運發貨受阻,每年春節前后物流受限的時間延長,庫存持續累積。在庫存壓力增加的影響下,煉廠檢修和停工將增加,開工率下移。疫情的影響在節后盤面上已經有所體現,節后首日瀝青跌停,使得利空風險得到釋放。然而由于未來需求預期比較樂觀,瀝青表現相對堅挺,先于成本端原油反彈,裂解價差持續走強。節后第二個交易日起連續四天持續上行??缙趦r差也出現了拐點。展望后市,瀝青近期的走勢將與疫情發展情況密切相關。

                樂觀的,若疫情在一周乃至更短的時間內得到有效控制,交通物流恢復,施工終端備貨將帶動庫存去化,煉廠壓力緩解,有望帶動供需雙增,瀝青的回彈將得到進一步確認。然而,若疫情情況短時間內未出現明顯轉好,或集中返工帶來疫情的二次擴散,交通物流管制和下游需求延后的情況將持續,成本端原油也將大概率繼續下行,瀝青的行情也將出現反復。

                疫情帶來需求延后釋放,庫存累積情況超預期

                一般來說,因瀝青在春節假期前后均會終端施工暫停,出現一定程度的累庫,而今年受疫情影響,終端施工時間推延,累庫情況更為嚴重,因為疫情帶來了交通物流的受限和下游需求的延后釋放。高速限行和封閉導致的交通物流停滯,煉廠汽運發貨受阻,物流受限的時間延長。而下游需求延后釋放使得庫存無法消化,從而使庫存加速累積。各地政府限制復工時間,工人返工受阻。

                首先,為控制疫情,各級政府均要求企業推遲開工,多數地區要求在2月10日前不準復工,部分地區更為謹慎,比如,太原市要求全市新建項目和節前停工的在建項目不得在3月1日24時前開工、復工。其次,工人的返程也受到限制:一方面,作為勞動力輸出前四大省的河南、安徽、湖南、江西四省均與湖北接壤,這些省份的信陽市、合肥市、南昌市均出現較嚴重的感染情況,地方政府采取了嚴厲的網格化社區監管措施,工人返程受到交通等方面的限制。另一方面,目前部分城市要求外省市返回人員進行7-14天不等的隔離,工人即使返程也無法立即到崗施工。綜合來看,歷年正月十五前后開啟的施工將延后至少1周的時間,大規模施工啟動取決于疫情得到控制的時間節點。

                今年春節假期前后兩周瀝青煉廠庫存累計增加12%,而去年同期僅為7%。而長三角地區的庫存率升至近年來的同期最高位。社會庫存較節前增加了7%至31%,而去年同期庫存在春節期間僅增加4%。社會庫存的增加來自于部分煉廠庫存向社會庫的轉移。關于后市,瀝青需求預期相對樂觀,庫存拐點決定于現實需求的兌現,而這最終取決于疫情的控制情況。1月專項債發行7148億元,基建類占比提升至59%,在資金端形成了瀝青需求的強預期。此外疫情對消費和出口形成沖擊,使得基建托底經濟的重要性彰顯,瀝青中長期需求看好。從需求實現層面看,樂觀估計,若疫情在短時間內得到有效控制,交通物流恢復,施工終端備貨將帶動庫存去化。若疫情情況蔓延情況持續,終端需求施工無法啟動,交通物流持續限制,瀝青庫存將會繼續累積,惡化的庫存情況將對盤面產生壓制。

                庫存高企倒逼煉廠被動降開工率

                生產企業持續高企的庫存引發連鎖反應,成品油和瀝青等的脹庫使得煉廠不得不大幅調低開工率。雖瀝青庫存增幅超10%,然而成品油累庫情況更加嚴重。出行的減少使得汽油需求下降,而地區間客車貨車停運,工程項目延后使柴油需求降低。公開資料顯示,春節期間汽油庫存增加近18%,柴油庫存增加超20%。庫存壓力下,瀝青煉廠開工率春節前后累積降低8%降低至2014年以來的低位。山東地煉常減壓開工率自節前降低17%至48%。主營煉廠也出現生產負荷降低情況,中石化華東和華南煉廠平均降幅分別在10%-20%,華中部分煉廠降幅達達40%。中化及中海油預計降負荷5-10%。做為常減壓裝置產品的瀝青在煉廠降負荷的情況下,供應也會相應削減。鑒于疫情過后,交通出行和施工項目將會同步得到恢復。下游需求回暖帶動去庫后,煉廠開工率有望得到快速恢復。

                疫情帶來需求下修,成本端原油大幅下挫

                瀝青成本端的原油對瀝青的絕對價格具有重要影響。疫情自1月下旬開始引發恐慌情緒帶來原油的下挫。22日高盛報告稱,冠狀病毒病毒可能導致全球需求在2020年減少26萬桶/天,其中噴氣燃料約占損失的三分之二,這可能導致油價下跌2.9美元/桶。由于疫情擴散蔓延情況嚴重,23日武漢地區采取了“封城”措施,而各地也抓緊加強交通物流的管制,帶來了需求下修,原油持續下行。FGE預計,受冠狀病毒疫情影響,中國原油的2月原油需求平均減量達到250萬桶/天,3月減量為150萬桶/天。OPEC+也為此在2月4至6日召開緊急會議,然而因俄羅斯推遲做決定,60萬桶/天的進一步減產協定暫未達成。

                盤面走勢方面,春節期間布油大跌超5美元/桶,成本端下移導致瀝青節后開盤后首日跌停。5日以來,原油有企穩跡象,布油雖前期下破54美元/桶,但未持續下行。未來原油走勢將受到OPEC+此次減產協議的達成、1月減產執行效果、利比亞局勢、一季度季節性累庫、疫情控制等因素的共同影響,而疫情的控制將是最關鍵的一環。若疫情出現轉機,底部有望得到確認,拐點出現后瀝青的反彈有望持續。

                后市展望

                綜合來看,疫情主要通過成本端原油走勢、終端開工啟動時間、交通物流、庫存變化、煉廠開工等方面對瀝青形成影響。節后一周使得利空得到釋放,后市瀝青的走勢將與疫情發展情況密切相關。樂觀的,若疫情在一周乃至更短的時間內得到有效控制,交通物流恢復,施工終端備貨將帶動庫存去化,煉廠壓力緩解,有望帶動供需雙增,成本端原油拐點出現,瀝青的回彈將得到進一步確認。然而,若疫情情況短時間內未出現明顯轉好,或集中返工帶來疫情的二次擴散,交通物流管制和下游需求延后的情況將持續,成本端原油將大概率繼續下行,而屆時瀝青的行情將出現反復。

                注:本文由蘭州化工原料廠家轉載于海通期貨


                本文網址:http://www.starsportsimage.com/news/496.html

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